新能源｜盐湖提锂凭什么能维持高位？

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竞泰资本








2023年1月上旬，盐湖提锂板块指数报1390.584点，涨幅达2%，成交128.55亿元，换手率0.69%。随着曾经的“亏损王”盐湖股份“提锂”归来，伴随而来的是锂资源的价格也突飞猛涨。

目前已经探明的锂矿储量，南美洲，占了全球的65%，中国的锂资源总量位列全球第六，占比6%。虽然储量较大，但七成以上都是开发难度大的卤水锂，因此我国锂资源严重依赖进口，2021年锂原料的对外依存度达到66.7%。

随着下游新能源车和储能的持续放量，锂资源供不应求的状况愈演愈烈。目前盐湖提锂的成本为3-7万元/吨LCE，但碳酸锂价格已迭创新高，截至2022年11月10日均价达56.75元/吨。若能将我国丰富的卤水锂资源开发利用，不仅能实现锂原料的自给自足，相关公司也能获得业绩的大幅提升。

｜下游储能和新能源汽车的需求则呈爆发之势
锂的下游主要应用于动力电池、新兴的储能电池、消费电子以及其他的传统应用领域。其中，消费电子市场已达饱和，增速放缓；传统应用领域也处于低速增长阶段，而储能和新能源汽车的需求则呈爆发之势。

据CAIT，2018年全球能源活动排放量占全球温室气体总排放量的76.1%，是碳排放的主要来源。在全球实现“碳达峰”、“碳中和”的背景下，加之国内2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右目标的明确，新能源的发展将驶入快车道。

专业机构IRENA预测，到2050年全球49%的能源消费将来自电力，其中86%来自可再生能源，预计将以风电和光伏为主。而光伏、风电天生具有随机性、波动性、间歇性，因此，储能配置对新能源大规模入网至关重要。

随着储能的需求加快释放，储能系统装机规模的快速增长将直接推动储能锂电池需求。

据《中国锂电储能发展战略展望》测算，预计到2025年，我国锂电储能累计装机规模将达到50GW，市场空间约2000亿元；到2035年，锂电储能累计装机规模有望达到600GW，市场空间约2万亿。






动力电池方面，电动化是迈向碳中和的关键环节。2020年，随着中、欧、美先后加入了支持新能源汽车发展的大潮中，新能源汽车迎来了发展元年。在政策+优质供给的引导下，需求迎来爆发式增长。

据市场预测，2020-2025年全球新能源汽车产能年复合增长率将达40%以上,销量将从2020年319万辆增至2025年1451万辆。而新能源汽车行业发展离不开锂这一核心材料，新能源汽车销量带来的动力电池急速攀升，必然会带动锂资源需求攀升。






目前锂供需紧张的现状将会持续，市场预计，2021-2023年随着全球新增产能的陆续投放，锂供应短缺在10万吨上下波动，2025年随着新能源汽车快速渗透，销量将大幅提升，供需缺口将扩大至30万吨左右。

｜为什么一定是盐湖提锂？
根据美国地质调查局USGS数据，全球锂资源主要存在形式为盐湖卤水、矿石锂和黏土锂等，其中盐湖锂资源占据58%，是全球最大的锂资源。并且不同于矿石锂资源集中在澳大利亚，盐湖锂资源集中分布在南美和我国青藏高原。






我国盐湖锂资源储量丰富占比超过80%，主要分布在青海和西藏地区，锂辉石占比10.9%，锂云母占比7.5%。由于高海拔的自然环境和“低锂富镁”的资源禀赋导致过去国内盐湖产量低于预期，仍有大量的盐湖锂资源并没有开发。

目前我国锂盐生产原料仍以锂辉石为主，国内盐湖锂盐产量仅占全国产量的18.5%。相比之下，国内锂矿扩产进度慢，资源储量低，品位参差不齐，缺乏竞争力，因此盐湖提锂具有较大提升空间。

针对盐湖卤水高镁锂比的特点，中国企业经过多年探索，已经开发出多种提锂技术路线。

随着新型锂吸附剂、萃取剂的研发，以及膜法的应用使得盐湖提锂技术有了迅猛发展，镁锂比也不再是影响盐湖提锂的决定性因素。青海各主力盐湖的工艺基本定型，基建成熟，已具备大幅扩产的扎实基础。由于各个盐湖组分不尽相同，目前已形成多工艺并行、“一湖一策”的局面。






“吸附+膜”集成方案的适用性最强，正在青海多家企业中推广，该方案的提锂效果以及实际运营效果最好，近期开发的“原卤提锂”技术也可视作这一方法的延伸。受益于技术进步，国内盐湖提锂的成本呈不断下降之势。

｜提锂就涨能坚持到什么时候？
A股“提锂就涨”，这背后是锂资源行业的高景气度支撑。政策的支持，下游强劲需求带来的供需缺口不断扩大，伴随着价格一路上涨，成本因规模渐显以及工艺进步有望进一步下探，无一不表现出锂资源行业一片向好的景象。

然而，市场过热的追捧，似乎已经超出了预期。

目前看来，盐湖提锂技术仍有改进和发展空间。盐湖锂资源开发利用的效率偏低，提锂后资源的综合利用程度低，镁锂分离技术有待优化提高，盐湖高效提锂技术的工程化和产业化研究待加强。

由于技术路线和资源禀赋差异，早期盐湖提锂产线投资水平差异较大，平均单吨投资额超过8万元/吨，盐湖股份产线甚至超过15万元/吨。同时产能爬坡时间长，保守估计产能释放最少要2-3年的周期。

｜盐湖提锂，高位震荡是大概率事件
国拥有丰富的盐湖资源，然而锂原料对外依赖度高，随着下游需求爆发，同时中央明确提出加快建设世界级盐湖产业基地，实现锂资源的自主可控，叠加资本大量涌入，盐湖提锂产量有望迎来大规模的增长。

目前看来，盐湖提锂确实是一条优质赛道。但从股价表现来看，盐湖提锂板块的估值已经并不便宜。截至目前，盐湖提锂板块估值为138.13倍，已经反应2023年后产能完全释放对应净利润水平，以及14万元/吨电池级碳酸锂价格，处于一个相对较高的估值区间。

根据以往生产经验，无论新落地产能或是成熟产能，其生产过程中均有可能遭遇各种偶发因素影响，产量常难以达到指引要求。如果考虑到供给达产不急预期，而新能源车和储能需求高速增长的情况下，锂矿很难出现价格的大幅下跌，即便无法继续快速上行，维持在高位震荡是大概率事件。

如果现在介入盐湖提锂板块可能有些晚了，因为锂在电气化时代的关键角色已被充分认识，资源商韬光养晦的时间窗口期已过。以现今为坐标来看，盐湖提锂是一个好的既有产业，但对于新入者来说，并不是一个好的投资。

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